手握超百个IP国内门店却仅剩5家，52TOYS的故事还能讲下去吗？

顶着直立的(de)尖耳、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特(mǎtè)股价暴涨。在谷子经济持续升温的背景下，近日，IP玩具品牌(pǐnpái)“52TOYS”所属公司北京乐自天成文化发展股份有限公司向港交所递交了招股书。这个(gè)手握35个自有IP和80个授权IP的潮玩新贵(xīnguì)，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京乐自天成文化发展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于IP玩具(wánjù)的研发和运营。目前，该公司已(yǐ)推出静态玩偶(wánǒu)、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类(pǐnlèi)IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成5轮融资，投资方(tóuzīfāng)包括苏州启明(qǐmíng)融科、中金(jīn)文化消费基金、前海投资、国中基金及苏州博祥等机构。最新一轮融资于今年(jīnnián)5月完成，由万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年至2024年，52TOYS的营收(yíngshōu)分别(fēnbié)为4.63亿元(yìyuán)(yìyuán)、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率(niánzēngzhǎnglǜ)为16.7%。但同期分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整净利润略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然偏低。

从市场份额看，2024年中国(zhōngguó)IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以11.5%的(de)市场占有率稳居第一(dìyī)，布鲁可凭借奥特曼等(děng)知名IP以5.7%的份额位居次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为(gèngwéi)关键的是(shì)52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌影响力、供应链效率和渠道覆盖上仍有较大提升空间。

招股书显示，52TOYS采用“自有IP+授权IP”双轮驱动(qūdòng)模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣等(děng)35个(gè)自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了(le)其授权IP矩阵。然而作为52TOYS的核心产品线之一(zhīyī)“猛兽匣”，近三年已推出超过160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是(shì)其主要(zhǔyào)收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中(qízhōng)自有IP贡献(gòngxiàn)1.54亿元，占(zhàn)比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部(wàibù)采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的蜡笔小新、猫和老鼠系列盲盒(mánghé)产品在中国同类IP产品中排名第一。这一(zhèyī)收入构成与泡泡玛特早期依赖MOLLY、DIMOO等(děng)自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的是，蜡笔小新等IP并非独家授权(shòuquán)，泡泡玛特、TOPTOY、简动文创、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权。且迪士尼等IP将于2025年到期，哆(duō)啦A梦(mèng)、三丽鸥(sānlìōu)、吉伊卡哇等IP也将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书中表示：授权协议期限一般为一至三年，经双方同意可(kě)续期。根据灼识咨询，该安排(ānpái)符合行业惯例。预计(yùjì)在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权IP的(de)成本(chéngběn)也在攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化IP未必总能产生预期的结果。新IP产生的经济利益可能(kěnéng)无法达到预期或(huò)无法抵销与(yǔ)授权IP相关的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能实现自有及授权IP商业化的情况(qíngkuàng)均可能造成不利影响。

其他品牌的(de)蜡笔小新潮玩产品

52TOYS从2017年即开始策略布局(bùjú)出海并持续深耕(shēngēng)，截至2024年12月31日，海外授权品牌(pǐnpái)门店数量达到16家，并全面(quánmiàn)覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流电商平台。但相较于泡泡玛特拥有(yōngyǒu)较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅(jǐn)在北京、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减了14家。

此前，52TOYS创始人陈威(chénwēi)曾表示，公司不想(bùxiǎng)做第二个泡泡玛特。但招股书披露的“计划未来几年在中国选定的城市开设100多家(duōjiā)品牌门店”却透露出52TOYS的市场野心。

（大众新闻(xīnwén)·风口财经记者 苏桐）